Three essays on the causes and consequences of the use of mergers and acquisitions

Resumen

La selección del modo de entrada en la expansión de las operaciones de las empresas es un tópico que ha recibido atención en la literatura. Dependiendo de los objetivos de expansión de la empresa, la secuencia de entrada puede ser gradual o no. Por ejemplo, en nivel internacional, el modelo de Uppsala se refiere a un proceso de entrada gradual que ocurre por medio de la acumulación del conocimiento sobre el mercado. Sin embargo, las empresas pueden adoptar modos de entrada más comprometidos si desarrollaran capacidades internas para superar las complejidades de su expansión. En este contexto, las empresas eligen la combinación o la repetición de los modos de entrada. En esta tesis, hemos investigado la adopción de tres modos de entrada tradicionales en la literatura: alianzas estratégicas, fusiones y adquisiciones y subsidiarias greenfield de total propiedad. Entre otros factores, las empresas adoptan las alianzas estratégicas o fusiones y adquisiciones para entrar en nuevos mercados, mejorar la participación de mercado y lucros o reducir riesgos y costes. De un lado, la etapa de integración post fusión y adquisición puede traer muchos retos porque las empresas pueden tener recursos duplicados, distancia cultural y distintos sistemas de gestión. De otro lado, el conjunto de alianzas estratégicas requiere atención en la gestión de los recursos compartidos para lograr beneficios comunes. El punto es que pueden aparecer complejidades adicionales cuando las empresas están envueltas en ambos modos de entrada. El Capítulo 1 trata de una investigación con base en dos estudios de caso para entender mejor cómo la cartera de alianzas puede ser afectada por fusiones y adquisiciones, teniendo en cuenta el efecto en las rentas relacionales. Los resultados muestran que la existencia de redundancia influencia las rentas relacionales en el portfolio, con el retraso de definiciones estratégicas después de fusiones y adquisiciones. Además, con el aumento del número de adquisiciones para expandir operaciones en el extranjero, el estudio de la flexibilidad en las expansiones basadas en este modo de entrada requiere mayor atención. Las adquisiciones parecen ser un modo de entrada más irreversible que las alianzas estratégicas en función del precio que hay que pagar por los activos, pero muchas empresas han adoptado este modo de entrada en países emergentes recientemente. Este aspecto trae la cuestión de cómo tener flexibilidad en las expansiones basadas en adquisiciones en estos países. En este caso, en el Capítulo 2, hemos conducido el estudio de caso de un banco español que se expandió en Brasil por medio de tal modo de entrada y concluimos que la flexibilidad puede ocurrir hasta alcanzar cierta participación de mercado, a partir de la cual la salida del país lleva a pérdidas estratégicas, lo que es contextualizada por la teoría de Opciones Reales. Por último, aunque la literatura sobre modos de entrada es amplia, poco sabemos sobre los determinantes de la definición del modo de entrada en el segundo movimiento en un país emergente. Entonces, para entender mejor la elección de la segunda entrada, hemos investigado la entrada de empresas españolas en Brasil, considerando factores a nivel de la empresa, grupo de negocios e industria. Hemos encontrado que la primera entrada por medio de fusiones y adquisiciones o subsidiarias greenfield de propiedad total influencia positiva y significativamente la repetición de los mismos. También hemos comprobado que la imitación ocurre en Brasil cuando la segunda entrada es por medio de alianzas estratégicas y cuando las empresas del mismo grupo de negocios han entrado primero por este modo de entrada.